SK머티리얼즈 흡수합병 ! 어디에 투자하지, SK(주) vs SK머티리얼즈 ?

SK머티리얼즈가 8월 20일 공시를 통해,
SK(주)에 흡수합병(*) 예정임을 시장에 알렸다.
(*)...물적분할 후, 기존회사는 SK(주)에 합병

SKT 인적분할! SK(주) vs SKT 뭘 사볼까

이전 포스트(위 링크)에서도
SK그룹의 투자경쟁력 강화를 위한
SKT의 인적분할과 SK(주)의 SKT에 대한
지배강화 시나리오를 다뤘었다.

그 때도
SK(주)는 여러 계열사의 지분을 가진 단순 지주사가
아니라, SK그룹 전체적인 미래 성장 방향을 그리며
적극적인 투자를 집행하는 투자 전문지주회사로
거듭나고자 하는 모습을 확인했었다.

그렇다면 이번 흡수합병은
SK(주)와 SK머티리얼즈 두 회사에게
어떤 의미가 있어서 계획된 것인지,
또 개인투자자로서 우리가 얻을 수 있는
수익은 없는지 생각해 봤다.

우선, SK 주식회사의 그림은 무엇일까
반도체•디스플레이 제조에 쓰이는 특수가스 제조가
SK머티리얼즈의 주 영위사업인데,
고객사들에 대한 공급계약을 따내기 위해서는
고객사인 해외 반도체•디스플레이 제조사에게
안정적인 원료 공급망을 갖춰야 할 것이다.
따라서 해외 공장 건설 등의 CAPEX 투자가
원활하게 시의적절하게 이뤄줘야한다.

그런데, SK주식회사는 머티리얼즈에 비해
막대한 자금력을 갖고 있고
산하 계열사들에게 배당을 끌어오거나,
금융을 통해 외부에서 자본조달도 상대적으로
쉽게 할 수 있다.

주식회사의 간택을 받은 미래 먹거리 산업,
특수가스 • 산업가스을 담당하는 SK머티리얼즈는
주식회사에게 합병되어 향후 더 공격적인 투자를
진행하며 회사의 발전을 꾀할 수 있을 것이다.

이제, 개인투자자의 관점으로 돌아와서
이번 합병방식의 상세내용을 살펴보면
수익을 올릴 기회를 포착할 수 있다.
(물론, SK머티리얼즈의 특수•산업가스 사업 경쟁력을
높게 평가하는 개인 투자자들에 한해서 말이다.)

SK(주) : SK머티리얼즈 = 1.58 : 1
이것이 합병가액의 비율이다.
SK머티리얼즈 주주에게 SK(주)의 신주를
교부하는 방식이다.

'21년 9월 6일 시점으로
(2 영업일 전인 9월 4일에 주식 매수 필요)
SK머티리얼즈의 주주는 흡수합병 이후
SK머티리얼즈 1주 당,
SK(주) 주식을 1.58주를 받게 되는 것이다.

합병가액은 최근 2개 회사의 주가를 반영했다.
@SK(주) : 26.4만원
@SK머티리얼즈 : 41.6만원

두 회사간의 합병비율

주주명부폐쇄일

여기서 하나의 기회는
향후 주주명부폐쇄일인 9월 6일 이전까지
두 회사의 주가의 변동폭이 상이할 때 생긴다.

한 마디로,
합병가액 비율은 1:1.58로 결정 되었으니
두 주식의 주가 변동으로 비율 변동이 생길때
arbitriage trade를 하는 것이다.
SK머티리얼즈 1주 가격 < SK(주) 1주 가격 x 1.58
인 주가 구간에서 SK머티리얼즈를 매집하면
더 많은 금액의 SK(주) 주식을 받게 되는 것이다.

SK(주)의 상대적인 가격이 더 높아지는
다르게 표현하자면, SK머티리얼즈의 상대적 가격이
하락할 때 줍줍하자! 이 말이다.

물론,
흡수합병을 반대하는 투자자들도 있을 것이다.
이들에게도 다른 방식으로 돈을 벌 기회는 있는데,
주식매수청구권 행사가 그것이다.

흡수하는 회사에게 나는 이 합병을 반대하니.
내가 가진 피합병 회사의 주식을 정해진 가격에
사가시오! 라고 요청하는 권한이다.
이번에 주식회사가 제시한 주식매수가격은
41만 5,751원이다.


만약에 합병에 반대하는
소규모 개인투자자가 많아지면
인수회사도 무한정 그들의 주식을 매입할 수는 없다.
왜냐하면 비용이 증가해서 그들이 생각한
회사 인수의 경제적 가치가 떨어질 수 있기 때문이다.

그래서,
인수하는 회사는 본인들이 주식매수청구 한도 금액을
설정하고, 이 금액을 넘으면 합병을 무효화 한다.

금번 주식매수청구 보상한도는 8천억으로 공시됐고,
이는 SK머티리얼즈 유통주식 금액의
20%가 넘는 높은 수준이다...
주식회사의 강력한 합병 의지를 볼 수 있다.

보상매입을 진행할 여력은 많아보이니..
이번 합병을 탐탁치않게 여기는 개인 투자자들은
머티리얼즈의 주가가 41만 5,751원 보다 떨어지면
줍줍하셨다가, 주식매수청구권을 행사하셔서
차익 실현을 해보시는 것도 방법일 것 같습니다.